《華爾街日報》9月20日援引知情人士消息報道，美國芯片企業(yè)高通近期與美國芯片制造商英特爾，就收購一事進行了接觸。此消息并非空穴來風，早在9月5日，市場傳出消息稱，高通有意收購英特爾的芯片設計業(yè)務，但不包括芯片制造板塊。

倘若這筆交易順利達成，這將成為全球科技史上規(guī)模最大的交易，超過微軟2023年以750億美元收購動視暴雪，芯片業(yè)或?qū)⒂瓉碇卮笞兏铩＝刂料⑵毓馇暗淖詈笠粋€交易日，英特爾市值為933.88億美元，不到高通市值的1/2（1881.77億美元），更不及英偉達市值的1/30（28455億美元）。

圖源：騰訊自選股

01 收購難過反壟斷關

如果能夠成功收購英特爾，高通將同時在智能手機和PC兩個領域具有競爭優(yōu)勢：高通擅長設計手機芯片，是蘋果iPhone等設備的供應商，近年來一直在打造汽車和物聯(lián)網(wǎng)芯片產(chǎn)品組合。收購英特爾，有利于高通建立雄厚的PC和服務器芯片業(yè)務。

然而，由于因為反壟斷方面的因素，這筆交易仍有很大可能性最終無法達成。

2016年10月，高通曾試圖以約380億美元的價格收購全球最大的汽車芯片提供商恩智浦半導體，然而直到交易的最后期限，這筆交易也沒有獲得中國監(jiān)管部門通過。2017年，博通嘗試以1300億美元的價格收購高通，但最終被美國政府以安全為由拒絕。

天風國際分析師郭明錤指出，考慮到各國之后的反壟斷調(diào)查，此并購案很難在短期內(nèi)完成，“如此看來，高通應該沒有強烈動機去并購英特爾，此并購案若發(fā)生，對高通可說是災難一場”。據(jù)他了解，高通在內(nèi)部討論中，對并購英特爾也抱著消極態(tài)度，這可能是因為某種“外力不可抗拒因素”的壓力才去謹慎并被動評估并購的可行性。

即便先忽略并購帶來的溢價、衍生費用、債務承擔與后續(xù)管理成本等，單從英特爾930億美元市值來看，此并購案對高通的財務壓力極大，且對獲利能力會有立即性的負面影響，凈利率可能從現(xiàn)在的20%+降到個位數(shù)甚至虧損。其中，晶圓代工業(yè)務是最大累贅。

微軟首席工程師戈洛瓦洛夫則認為，高通的收購非常大膽，也有可能收到奇效。他表示，這種級別的收購將“改變美國硬件行業(yè)格局，新的公司在PC端和移動端的產(chǎn)品競爭力都將得到提升”。戈洛瓦洛夫還稱“2+1=10X”，暗指高通在收購了體量更小的英特爾之后，有可能爆發(fā)出更強大的競爭力。

02 昔日芯片霸主，AI掉隊

從全球芯片霸主淪落為潛在被收購目標，英特爾CEO帕特·基辛格 (Pat Gelsinger) 曾公開坦言，“公司沒有從AI浪潮中充分受益，成本太高，利潤太低”。

外界普遍認為，英特爾在過去將近20年內(nèi)，做出了五個站在時代對立面的誤判：一、拒絕了第一代iPhone代工，錯失了移動互聯(lián)網(wǎng)最重要的入場機會；二、對x86架構偏執(zhí)堅持，沒能抓住ARM架構；三、不愿意采用最新的EUV光刻技術，10納米產(chǎn)品晚于臺積電兩年半才推出，在先進制程上掉隊；四、未能充分重視GPU的發(fā)展，中途從GPU市場退出；五、拒絕OpenAI主動尋求的投資交易，錯過生成式AI浪潮。

英特爾的頹勢自2021年開始顯現(xiàn)：當年該公司全年營收接近800億美元，隨后以每年下跌100億美元的速度斷崖式下滑。2023年，英特爾全年收入跌破600億美元，營收銳減三分之一。

市值方面，2020年英特爾的市值接近3000億美元，而如今，英特爾的市值僅為933.88億美元。今年以來，英特爾的股價已經(jīng)累計下跌約60%。與之相比，高通目前的市值約為1882億美元，今年以來股價累計上漲近20%。

據(jù)了解，高通已借助生成式AI浪潮嘗試進入PC領域，于今年6月發(fā)布了搭載基于ARM架構的驍龍X系列AIPC芯片，又在9月4日發(fā)布了新款AIPC芯片“驍龍 X Plus 8核”，目標是700美元至900美元的PC下沉市場。

圖源：高通中國

加上已經(jīng)推出的“驍龍X Elite”和“驍龍X Plus 10核”，即使未能成功收購英特爾，高通在PC處理器領域的投資和產(chǎn)品已經(jīng)可以支撐起從高端到中低端的多個細分市場。根據(jù)計劃，高通還要加大PC芯片領域的投資，試圖將其PC業(yè)務的出貨數(shù)量增長到去年的3倍。

而在象征AI時代的GPU領域，2023年，英偉達和AMD占據(jù)了數(shù)據(jù)中心GPU市場的95%，英特爾的GPU不見蹤影。

“英特爾是70歲老人，吃的是PC時代紅利；高通、AMD是40歲的壯年，吃的是手機時代紅利；而英偉達是18歲的青年，展現(xiàn)的是AI時代的可能性。”業(yè)內(nèi)人士對四家芯片巨頭如此評價。

03 虧損嚴重，裁員1.5萬人

英特爾最新財報顯示，英特爾已陷入“五十年來最嚴重的危機”：當?shù)貢r間8月1日，英特爾公布2024財年第二財季財報，二季度營收128.3億美元，同比下降1%，低于市場預期的129.4億美元；凈虧損16億美元，而上年同期的凈利潤為15億美元，同比轉(zhuǎn)盈為虧，凈虧損同比增加超過200%。

圖源：英特爾

同時，英特爾給出了令人失望的業(yè)績指引，預計2024年第三季度收入為125億至135億美元之間，遠低于市場此前預期的143.5億美元；預計第三季度英特爾的美國通用會計準則（GAAP）每股虧損為0.24美元，非GAAP每股虧損為0.03美元。為改善現(xiàn)金流，英特爾于今年8月宣布裁員15%以上，影響約1.5萬人。公司表示，大部分裁員將在2024年年底前完成。此外，英特爾還將從第四季度開始暫停向股東派發(fā)股息。

在英特爾公布令人失望的財報后，公司股價重挫超26%，一度創(chuàng)下50多年來最大單日跌幅。

04 英特爾、高通回應：拒絕置評

目前，英特爾和高通雙方代表都對洽購消息拒絕置評。不過，在9月20日的美股市場上，投資者迅速作出了反應：英特爾股價一度大漲超8%，而高通股價當天跌幅則一度超過5%，收盤時跌幅有所收窄。

另有最新消息稱，美國知名資產(chǎn)管理公司Apollo Global Management提議對英特爾進行大規(guī)模投資，投資金額或高達50億美元。據(jù)知情人士介紹，這筆股權投資是在高通收購英特爾的提議傳出后不久出現(xiàn)的，英特爾高管一直在權衡Apollo的提議，投資規(guī)模和細節(jié)仍未確定，也有談判破裂的可能。目前，阿波羅和英特爾的代表都拒絕置評。

此外，市場傳出博通也曾評估過對英特爾的潛在收購要約，顧問們將繼續(xù)向博通提出想法。值得注意的是，博通收購英特爾的潛在交易同樣可能會面臨監(jiān)管挑戰(zhàn)，因為博通計劃收購高通的交易在2018年3月因美國政府出于國家安全考慮阻止了該交易而被迫擱置。