“新冠”和“新基建”這一負一正的兩股洪流，可能會在我們意想不到的地方找到出口。

最近，安永發(fā)布了一份名為《全球資本信心晴雨表》的研究報告。報告在對來自45個國家和14個不同領域的2,900多名高管進行調(diào)查之后，得出的結(jié)論是，疫情期間全球的高管們都在思考和評估疫情的短期和長期影響，并且在為下一次危機做著準備。

他們當中的大多數(shù)希望采取的方式是并購。

根據(jù)安永的調(diào)查，42%的高管堅決同意以并購為手段促進企業(yè)轉(zhuǎn)型與發(fā)展。全球超過一半（56%）的高管選擇通過并購進行企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，而且計劃在未來的12個月內(nèi)實施。

作為高管中的典型代表，愛立信的總裁兼首席執(zhí)行官B?rje Ekholm在2019年年度報告中明確表示：“并購將是愛立信增長戰(zhàn)略的重要組成部分，尤其在5G時代更是如此?！彼€表示愛立信將以并購作為未來增長的推動力，公司正在增加對物聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)連接解決方案的投資。

萬人空巷的街道，原來這些“禁閉”在家的高管們正在思考著如何“買買買”。

無需驚訝，國內(nèi)的聲音似乎也預示著相同的趨勢。

在3月，泰合資本首先發(fā)表觀點文章，認為中國新經(jīng)濟領域?qū)⑦M入并購新常態(tài)。泰合資本的這個判斷一方面來自對大勢的理性分析，另外一方面也來自他們的真實體感。

九合創(chuàng)投的創(chuàng)始人王嘯也有相似觀點，他分析新基建可能將催生并購潮。他認為雖然“新冠”疫情讓很多行業(yè)在2020年的開始被按下暫停鍵，但一級市場的投資方向和投資邏輯沒有改變，疫情還可能會加速行業(yè)的轉(zhuǎn)型和進化節(jié)奏。

這篇文章我們就來分析這個趨勢：

●哪些因素在驅(qū)動這次新經(jīng)濟領域的潛在并購潮？

●物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具備哪些“被并購”的特質(zhì)？

●最近有哪些圍繞物聯(lián)網(wǎng)開展的并購案例？

并購潮因何醞釀？

隨著中央把工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、5G、物聯(lián)網(wǎng)等領域列入“新基建”的重要范疇，政府促進物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的政策持續(xù)推進。

4月10日，國家發(fā)展改革委、中央網(wǎng)信辦印發(fā)《關(guān)于推進“上云用數(shù)賦智”行動，培育新經(jīng)濟發(fā)展實施方案》的通知。

“上云用數(shù)賦智”行動的發(fā)展目標是在已有工作基礎上，大力培育數(shù)字經(jīng)濟新業(yè)態(tài)，深入推進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打造數(shù)據(jù)供應鏈，以數(shù)據(jù)流引領物資流、人才流、技術(shù)流、資金流，形成產(chǎn)業(yè)鏈上下游和跨行業(yè)融合的數(shù)字化生態(tài)體系，構(gòu)建設備數(shù)字化-生產(chǎn)線數(shù)字化-車間數(shù)字化-工廠數(shù)字化-企業(yè)數(shù)字化-產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化-數(shù)字化生態(tài)的典型范式。

在夯實數(shù)字化轉(zhuǎn)型技術(shù)支撐方面，通知中明確支持在具備條件的行業(yè)領域和企業(yè)范圍探索大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算、數(shù)字孿生、5G、物聯(lián)網(wǎng)和區(qū)塊鏈等新一代數(shù)字技術(shù)應用和集成創(chuàng)新。

很明顯，國家正加快對“新基建”的投入，并通過“上云用數(shù)賦智”推進產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，這將為提供基礎技術(shù)能力的公司，包括5G、物聯(lián)網(wǎng)、芯片、新能源等領域的企業(yè)，提供一些產(chǎn)業(yè)鏈上的投資機會。

九合創(chuàng)投認為在新基建的推動之下，比較成熟的大型公司將最先迎來發(fā)展機遇，例如有一定市場占有率、已經(jīng)進入供應鏈成為供應商、技術(shù)能力強的成熟公司，將有機會參與到新基建引領的第一波浪潮中。

在“新基建”的浪潮中，小公司有技術(shù)，但沒有市場能力，大公司為了搶產(chǎn)品成熟的時間，會通過兼并小公司快速推進產(chǎn)品發(fā)展進而爭奪市場，未來兩三年內(nèi)可能出現(xiàn)并購潮。

泰合資本判斷，大量有效的買方和賣方市場的出現(xiàn)，將推進新經(jīng)濟中并購交易新常態(tài)的形成，并且并購交易的數(shù)量、類型、工具和區(qū)域都將發(fā)生顯著變化。

●賣方市場的形成：融資難、增長難、退出難。從2018年下半年開始，由于經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)周期、政策調(diào)控、市場資金緊縮，很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)都在遭遇融資難的問題。移動互聯(lián)網(wǎng)的紅利基本殆盡，滲透率增長趨緩，低成本、高速增長難以為繼；供給端已經(jīng)發(fā)生的這些結(jié)構(gòu)性的改變，讓創(chuàng)業(yè)者和投資者不得不思考如何突破瓶頸，使得賣方市場成為可能。

●買方市場的形成：整合、延展、出海。在存量市場下，無論大巨頭、小巨頭還是中型企業(yè)都在考慮通過收購整合以實現(xiàn)更快的成長。而在下行周期里，并購整合的機會出現(xiàn)、代價下降將成為重要的驅(qū)動因素。收購已經(jīng)成為中國新經(jīng)濟企業(yè)加快全球化、實現(xiàn)本地化發(fā)展的可選項。

未來的并購交易，更多會是企業(yè)家自己在增長、整合和出海的要求下推動的經(jīng)常性戰(zhàn)略舉措。

●從并購數(shù)量上看，相較此前每年鳳毛麟角的交易數(shù)量，新常態(tài)下的并購交易數(shù)量將倍增。

●從并購類型上看，相較此前主要是巨頭以大吃小，或者小巨頭之間合并同類項，新常態(tài)下交易金額在1億美金到10億美金之間中型企業(yè)之間的合并，以及產(chǎn)業(yè)鏈縱深整合的類型也將越來越多。

如果以美國企業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷作為參考，泰合資本提到跟我們當下最相似的是1896-1903年間的第一波“大并購運動”。當時的美國經(jīng)濟剛剛經(jīng)歷了數(shù)年的快速增長，在工業(yè)化和科技創(chuàng)新的推動下產(chǎn)生了很多新的制造和運輸企業(yè)，而這一波的并購就是他們之間的橫向整合。當時發(fā)生并購的資產(chǎn)金額占到了美國總商業(yè)資產(chǎn)額的15%，頂峰的1899年里并購交易數(shù)量超過1000起。

同時疫情對于企業(yè)心態(tài)的影響也不容小覷。

疫情推動了企業(yè)對效率的追求，越來越多的公司把效率當做核心競爭力，促進產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的進程。疫情過后，很可能只有效率好的企業(yè)才能活下來，市場集中度會提升。存留下來的企業(yè)盈利情況將好轉(zhuǎn)，而且行業(yè)里新技術(shù)的推廣使用會更容易，因為企業(yè)只有使用新技術(shù)，才能持續(xù)的提高效率。這在某種程度上，也將加速企業(yè)并購的開展。

2,900名高管的反饋

安永對全球高管的調(diào)研更全面的揭示了疫情對企業(yè)的影響。

為了應對新冠的影響，52%的受訪者正在積極采取措施改善供應鏈，超過三分之一（36%）的高管加快了對自動化的投資，同時為數(shù)不少的高管正在重新評估現(xiàn)有選項。

當被問到公司的利潤率（定義為經(jīng)常性營業(yè)收入）與2年前相比變化如何時，51%的高管認為公司當前的盈利能力提升了。很多受訪者認為管理好公司的盈利水平，以便有足夠的資金投資于下一代產(chǎn)品和技術(shù)是公司取得中長期成功的關(guān)鍵要素。雖然當前不少企業(yè)面臨風險，但這場危機也為公司提供了建立彈性和重塑能力的機會。

72%的受訪者提到在新冠之前，他們的公司正在進行重要的業(yè)務和技術(shù)轉(zhuǎn)型規(guī)劃。雖然這些規(guī)劃目前處于停滯狀態(tài)，但是一旦局勢穩(wěn)定，他們就將立刻重啟。

正如文初所述，超過半數(shù)的高管將并購視為疫情之后企業(yè)增長的重要手段。在接下來的12個月，安永分析認為全球高管的并購訴求一直處于高位。

獲得新技術(shù)或新的生產(chǎn)能力是并購的主要驅(qū)動力，其他的推力還包括開辟通往新市場的窗口，以及促進行業(yè)融合，將公司業(yè)務擴展到相鄰領域。

與安永得出的結(jié)論類似，并購咨詢公司Hampleton Partners的一份報告也認為物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)正在推動新一波并購浪潮。這份報告名為《IT與商業(yè)服務領域2020 上半年并購預測與分析》，報告中Hampleton Partners提到傳感器、區(qū)塊鏈、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)分析等技術(shù)是關(guān)鍵熱點，尤其在汽車、金融科技、醫(yī)療技術(shù)和工業(yè)應用中非常突出。

傳統(tǒng)公司承受著將這些技術(shù)快速集成到現(xiàn)有體系中的壓力。2019年下半年，交易量在平穩(wěn)的波動中略有提升，從上一報告期間的380筆并購交易，增加到407筆。盡管交易數(shù)量增加，但估值倍數(shù)卻略有下降。

IoT具有“被并購”特質(zhì)？

對于物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)適合被并購的特質(zhì)，Keybanc Capital Markets的董事總經(jīng)理David Kalez曾經(jīng)做過深入分析。

物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的客戶以B2B領域為主，尤其在工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域，適合“被并購”的特質(zhì)更為明顯。B2B物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)、銷售等門檻較高，一般公司在早期階段依靠資源積累就可能獲得訂單收入，生存率和競爭的激烈程度低于B2C領域的企業(yè)。但是盈利之后，大部分的B2B物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)增速趨于平緩，很少能夠?qū)崿F(xiàn)指數(shù)級增長。

通常，創(chuàng)業(yè)有兩種結(jié)果：被并購或者上市。物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的成長周期較長，而且與之相伴的是一種生態(tài)鏈上下游彼此協(xié)同的有機增長，物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具備的創(chuàng)新性正是大企業(yè)所或缺的。因此很多物聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)的退出策略并不是IPO，而是被大企業(yè)并購。

從市場的現(xiàn)實情況來看，在David Kalez所監(jiān)測的一段時間之內(nèi)，物聯(lián)網(wǎng)和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域的IPO數(shù)量并不多。

尤其在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域，買家通常是大型工業(yè)企業(yè)，他們希望并購易于被集成或轉(zhuǎn)售的產(chǎn)品。被并購之后的物聯(lián)網(wǎng)硬件解決方案，很有可能直接進入現(xiàn)有的產(chǎn)品和銷售體系，促進營收的增長。

而與數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)的并購則主要圍繞軟件展開，雖然并購軟件企業(yè)比較困難而且整合難度更高，但是最終實現(xiàn)的協(xié)同效應更加明顯，戰(zhàn)略價值更高。

過去物聯(lián)網(wǎng)領域的并購主要圍繞大公司展開，但最近向中小型企業(yè)滲透的趨勢非常明顯，例如在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)并購者的長名單上，就出現(xiàn)了很多新生面孔。

并購案例有哪些？

根據(jù)ChannelE2E的跟蹤，2020年以來全球范圍內(nèi)圍繞科技領域的并購已有177件，其中值得重點關(guān)注的有5項：

I. 4月8日，思科收購Fluidmesh

思科宣布收購Fluidmesh Networks公司，以增強其工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)的無線回傳能力。

此前思科已經(jīng)與Fluidmesh Networks合作多年，思科在特定的物聯(lián)網(wǎng)部署中使用了該公司的回傳技術(shù)。思科認為Fluidmesh Networks的技術(shù)是獨一無二的，可以支持高速列車或者采礦設備等移動物體的無線網(wǎng)絡連接，即使在時速超過300公里的情況下，也能保證這些場景下的可靠連接。

通過收購Fluidmesh Networks，思科正進一步進軍專用無線網(wǎng)絡領域。

II.3月26日，Microsoft收購Affirmed Networks

業(yè)界評價認為這是微軟超10億美元的一次“豪賭”。

微軟希望將Affirmed Networks的技術(shù)集成到Microsoft Azure中，以使電信行業(yè)通過云而不僅僅通過硬件和軟件來部署、維護5G網(wǎng)絡。

Affirmed Networks提供了一個稱為Evolved Packet Core（vEPC）的虛擬化云原生網(wǎng)絡，該網(wǎng)絡可使通信服務提供商根據(jù)移動服務的需求進行擴展。該初創(chuàng)公司還為5G提供云原生平臺，并提供一系列自動化和編排功能。

微軟將Affirmed Networks的解決方案描述為讓運營商“簡化網(wǎng)絡運營、降低成本、快速創(chuàng)建和啟動新的創(chuàng)收服務”。

III. 2月20日，Dialog Semiconductor收購Adesto Technologies

Dialog Semiconductor收購Adesto Technologies，將加速Dialog向不斷增長的IIoT市場拓展業(yè)務，助力智能建筑和工業(yè)自動化業(yè)務開展，并無縫的推動云連接。

Dialog和Adesto結(jié)合在一起，也將為服務工業(yè)市場中不斷增長的應用領域的廣泛客戶群帶來互補的產(chǎn)品組合，實現(xiàn)交叉銷售。

Adesto是工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)市場定制集成電路及嵌入式系統(tǒng)的供應商，其成熟的智能樓宇自動化工業(yè)解決方案產(chǎn)品組合，是對Dialog制造自動化產(chǎn)品組合非常好的互補。目前Adesto的解決方案在工業(yè)、消費、醫(yī)療和通信市場均有銷售。

IV. 2月19日，F(xiàn)acebook收購Scape Technologies

Scape Technologies是一家總部位于倫敦的計算機視覺創(chuàng)業(yè)公司，專研AI定位技術(shù)，致力于研發(fā)超出GPS能力以外的定位精確性。這次的收購價格可能在4000萬美元左右。

成立于2017年的ScapeTechnologies致力于開發(fā)基于計算機視覺的“VisualPositioning Service（視覺定位服務）”，目標是幫助開發(fā)者構(gòu)建具備超出GPS定位精度的應用程序。

所述技術(shù)最初瞄準的是增強現(xiàn)實應用，但具備用于物流和機器人等技術(shù)的潛力。更廣泛地說，Scape希望支持任何配備攝像頭的機器理解周圍環(huán)境。

V.1月15日，Apple收購Xnor.ai

蘋果公司以2億美元的價格收購了總部位于西雅圖的初創(chuàng)公司Xnor.ai。Xnor.ai是為數(shù)不多的專注于在邊緣提供AI功能的創(chuàng)業(yè)公司之一。在2019年，它躋身《福布斯》 AI 50：美國最有前途的人工智能公司。

Xnor.ai致力于簡化在邊緣運行AI所涉及的工作流程。它創(chuàng)建了一個統(tǒng)一層，開發(fā)人員可以以此為目標來運行深度學習模型，而不必擔心CPU和AI加速器。

Xnor.ai以AI2Go為品牌，構(gòu)建了一個開發(fā)人員SDK和工具包，用于將AI與在臺式機和邊緣設備上運行的應用程序進行部署和集成。

在國內(nèi)，圍繞物聯(lián)網(wǎng)開展的并購亦不少見。

3月25日，美的集團發(fā)布公告，擬通過下屬子公司收購北京合康新能科技股份有限公司控股權(quán)，總金額為7.43億元，以加速其工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的布局。

美的集團表示合康新能在工業(yè)變頻器領域已處于行業(yè)市場領先地位，其工業(yè)變頻器、伺服系統(tǒng)將使美的集團進一步加強工業(yè)自動化與電力電子軟件驅(qū)動領域的產(chǎn)業(yè)布局，提升工業(yè)自動化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同機會，拓展美的集團To B業(yè)務規(guī)模。

2月10日，思創(chuàng)醫(yī)惠發(fā)布公告稱，為加快在物聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療應用領域的布局，以5400萬元收購易捷醫(yī)療18%股權(quán)。

易捷醫(yī)療是一家專業(yè)從事醫(yī)療智能化器械設備研制生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，此次對外投資將有利于深化思創(chuàng)醫(yī)惠在醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)領域的戰(zhàn)略布局，符合公司“互聯(lián)物聯(lián)，改變生活”的整體戰(zhàn)略目標。

----寫在最后----

關(guān)于大規(guī)模并購，只有當各種周期疊加形成一個高強度的轉(zhuǎn)折點，并購新常態(tài)才會形成。

從美國科技行業(yè)數(shù)據(jù)可以看到，每當經(jīng)濟危機之后或下行環(huán)境中，市場整體并購數(shù)量、尤其是大規(guī)模（5億美元以上）的并購就會顯著降低。

但是，5億美元以下的中小型并購則會保持平穩(wěn)，而1億美元以下的小型并購交易數(shù)量甚至會上升。

市場大環(huán)境在前兩年就已經(jīng)發(fā)生根本改變，疫情只是加劇這一趨勢而已。

目前大家最關(guān)心的是疫情對全球經(jīng)濟的影響，麥肯錫分析了多種前景模式。

麥肯錫分析認為，全球經(jīng)濟會快速反彈的樂觀前景不太可能，更有可能的經(jīng)濟前景是放緩或者衰退。到底是放緩還是衰退，還需要根據(jù)疫情的走勢進一步判斷。

無論經(jīng)濟前景如何，我們每個人都要經(jīng)歷這5個狀態(tài)階段：

決心、韌性、回歸、重設和進化。

本文總結(jié)：

1. 根據(jù)安永的調(diào)查，42%的高管堅決同意以并購為手段促進企業(yè)轉(zhuǎn)型與發(fā)展。全球超過一半（56%）的高管選擇通過并購進行企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，而且計劃在未來的12個月內(nèi)實施。

2. 在新基建的推動之下，比較成熟的大型公司將最先迎來發(fā)展機遇。小公司有技術(shù)，但沒有市場能力，大公司為了搶產(chǎn)品成熟的時間，會通過兼并小公司快速推進產(chǎn)品發(fā)展進而爭奪市場，未來兩三年內(nèi)可能出現(xiàn)并購潮。

3. 從并購類型上看，相較此前主要是巨頭以大吃小，或者小巨頭之間合并同類項，新常態(tài)下交易金額1億美金到10億美金之間中型企業(yè)之間的合并，以及產(chǎn)業(yè)鏈縱深整合的類型也將越來越多。

4. 疫情推動了企業(yè)對效率的追求，越來越多的公司把效率當做核心競爭力，促進產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的進程。疫情過后，很可能只有效率好的企業(yè)才能活下來，市場集中度會提升，這在某種程度上，也將加速企業(yè)并購的開展。

參考資料：

1. 泰合資本：“并購新常態(tài)”下的戰(zhàn)略選擇及交易要點，泰合資本

2. 九合創(chuàng)投王嘯：新基建將催生并購潮，疫情下企業(yè)不可燒錢，新京報網(wǎng)

3. COVID-19:Implications for business, mckinsey.com

4. Biggesttechnology acquisitions 2020, Computerworld

5. TheRealities of THE EXIT, KBCM Technology Group

6. Assessmentof COVID-19's Impact on Small and Medium-Sized Enterprises, Jennifer Bouey, RANDCorporation

7. GlobalCapital Confidence Barometer, EY

8. IT& Business Services M&A Overview 1H 2020, Hampleton Partners

9. Smartcities, IoT, AI, robots, edge computing will fuel next wave of tech M&A, Mergers& Acquisitions

10.In industrial IoT, M&A isyour exit strategy, Stacey on IoT